业绩简评
    北斗星通发布 2011 年年报，实现营业收入4.85 亿，净利润3817 万，同比增长47.13%和-7.58%，每股收益0.25 元，低于预期。
    经营分析
    费用及芯片子公司亏损导致净利润下降：1、公司研发北斗芯片的控股子公司和芯星通公司亏损从2010 年的300 万扩大到近1500 万，对合并净利润影响是-27%；2、公司管理费用和销售费用2011 年分别达到4800 万和6500 万，同比增长73%和63%，远高于收入增速，原因在于人工成本的快速上升，人工成本占据费用的40%左右。
    构建完整产业格局，实施“内生外长”策略：通过投资星箭长空、华云通达、福田北斗、深渝北斗等公司，公司成功拓展了惯导、气象业务，巩固了汽车电子市场。产品涵盖卫星导航、惯性导航和光电导航，业务领域沿着导航技术的发展主线并向物联网方向拓展。
    传统行业优势巩固，产业基地逐渐投入使用：公司在国防、汽车电子、海洋和渔业、光电领域收入增速较快；同时，公司位于北京中关村永丰的北斗星通导航产业基地已完成结构封顶，位于江苏宿迁的汽车电子产业园已开始试生产，位于北京顺义的惯性导航基地已经入驻，为公司未来发展奠定基础。
    盈利调整
    维持盈利预测：我们预计 12/13 年EPS 分别为0.33/0.44 元的盈利预测。
    投资建议
    维持“买入”评级。
    风险提示
    当前估值较高，关注北斗卫星发射带来的交易性行情。