主要结论： 
    公司为国内LPG主要进口商。公司每年进口LPG量在全国进口总量中的占比超过5%，稳定的LPG进口量是公司发展LPG深加工业务的优势。
    公司业绩增长迅速。2011年公司净利润同比增长94.34%；1Q2012公司净利润同比增长31.69%。
    公司拟定向增发，并投资建设以下两个丙烷脱氢制丙烯项目：（1）位于张家港的扬子江石化，主要投资建设120万吨丙烷脱氢制丙烯项目；（2）收购大股东旗下的宁波百地年公司100%股权，并建设位于宁波大榭开发区的150万吨的丙烷脱氢制丙烯项目。
    有望成为国内首屈一指的丙烷脱氢制丙烯生产企业。公司发展丙烷脱氢项目具有以下优势：（1）LPG供应有保证。目前东华能源是国内主要LPG进口商之一；（2）LPG储存设施库存能力强。目前公司全部储备库容超过62万立方米；（3）码头资源优势。宁波百地年拥有5万吨级的深水码头，便于公司进口业务开展。（4）产业链优势。宁波大榭开发区还将建设上游码头仓储设施及下游丙烯、丁烯衍生品项目。
    给予增持评级。2011年业绩大幅增长，以及丙烷脱氢项目前景看好，我们预计东华能源2012~2014年EPS分别为0.42、0.67、1.29元。按照2012年EPS以及30倍PE，我们给予公司12.60元的6个月目标价，首次给予公司"增持"的投资评级。短期关注：5万吨码头预计将于今年5月恢复运营、张家港扬子江石化及宁波大榭开发区丙烷脱氢项目进展、定向增发等。
    2012年主要经营目标：（1）LPG销售收入同比增长10%；（2）仓储收入不低于6000万元（2011年只有776万元），成为公司2012年重要利润增长点；（3）LPG加气业务收入同比增长20%以上；（4）钢瓶零售业务收入同比增长20%；（5）丙烷脱氢项目，争取在2012年10月份前完成主要长周期、专利设备的商务谈判；2012年计划投资总额达到5亿元。
    1. 国内液化石油气（LPG）主要进口商
    我国为LPG消费大国。2007年，我国进口液化石油气（LPG）400万吨以上，表观消费量超过2300万吨。2008年金融危机对我国LPG进口造成一定冲击。金融危机过后，我国LPG的进口量及表观消费量获得恢复性增长，2010年LPG表观消费量超过2007年的水平；2011年我国LPG的产量达到2185.7万吨，表观消费量达到2409.5万吨，对外依存度9.3%。未来我国LPG的消费量仍有较大的增长空间。