报告摘要： 
    公司业绩符合预期： 按资产重组方案口径， 归属于上市公司股东的净利润为25.7亿元，增速达94%，EPS为0.45元，其中四季度EPS为0.1元。一季度EPS为0.09元。公司拟每10 股转增5 股。 
    2011年盈利构成上超预期，贡献盈利的主要包括三块资产：鞍千矿业12亿（同比增长6.7亿） ，攀钢钛业4.98亿，攀钢矿业2.93亿。单鞍千矿业贡献的EPS就高达0.21元，比预期高5%；但攀钢矿业盈利低于预期。公司11年铁精矿产量1155万吨，我们猜测攀钢矿业855万吨，鞍千矿业300万吨，鞍千矿业的吨矿净利超过400元/吨，而攀钢矿业吨矿净利仅约35元/吨。鞍千矿业盈利能力强主要是源于定价机制：其之前供给鞍钢的价格采用前半年港口进口铁矿石均价为基准，而进口铁矿石价格2011年上半年均价相对2010年下半年上涨15%，因此预计鞍千矿业下半年的价格显著高于上半年。
    一季度在铁矿石价格同比下滑的背景下，公司业绩维稳主要是由于钛产品：攀钢钛精矿的涨幅惊人，从2011年11月底的1200元/吨涨至2700元/吨，创出新高。  
    公司一季度投资收益高达1.7亿元，显著超预期。我们猜测主要来源是按权益法确认对卡拉拉矿业的投资收益及会东满矿。卡拉拉进展符合预期：赤铁矿方面，一季度海运11.4万吨铁矿石，目前库存量80万吨，须待铁路和港口基础设施建设完工后再次开始装船，预计为7月份；磁铁精矿的第一次测试装船预计在9月。且公司在资源领域又有新的开拓：金达必在对卡拉拉拥有的东南45km磁铁矿初步勘探评估后，预计该区域拥有资源量14.82亿吨（品位27.15%） ，可采储量约为2.15亿吨（品位29.21%），该矿能够生产品位超过63%的铁精矿。该矿大幅度提升了公司的资源量，但仍在勘探和可行性研究过程中，开采价值如何目前还难以确定。
    预测公司2012-2014年的EPS分别为0.5、0.69、0.75元，对应PE分别为16、12、11倍。考虑到公司是铁矿石行业成长性较好的标的，且2012年钛产品业绩向好，维持公司“增持-A”的投资评级，目标价9元。  催化剂：鞍钢集团在6月底前将所有铁矿石采选业务交由公司托管；卡拉拉探矿结果好于预期