◆事件：
    2011 年，公司实现营业收入960,754.53 万元，同比下降15.18%，营业利润69,472.68 万元，同比下降45.87%；净利润56,867.08 万元，同比下降42.83%；归属于母公司所有者的净利润59,981.38 万元，同比下降42.18%。每股EPS 为0.29，低于市场一致预期。
    同时发布 2012 年一季报。实现营业收入251543 万元，同比增加44%；营业利润11246 万元，同比下降38%；归属于母公司所有者的净利润10724万元，同比下降45%。单季度 EPS 为0.05 元。
    ◆点评：
    年报收入下降原因主要是水电来水偏枯，发电量减少。从利润贡献的角度来看，水电贡献利润为5 亿，占公司总利润的绝大多数，其它业务贡献几乎可以忽略。营业利润和净利润下滑幅度较大的原因主要是2010 年确认湖北能源集团清能置业有限公司股权转让收益3.25 亿元，且2011 年不再包含房地产业务；同时2010 年公司实施重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易，公司2010 年的业绩包含置出资产1-10 月的净利润0.58 亿元。
    一季度的收入增加主要来自于去年火电电价上调 0.05 元，收入增加；同时水电发电量略有增长，煤炭贸易量增加。呈现火电扭亏，水电略有增长。
    ◆对公司长短期看法的修正：
    我们认为中长期来看，公司水电稳定，火电扭亏，看点主要在天然气业务。公司参与了湖北省中游灌输业务，属于垄断性质。湖北省2015 年的天然气供气量要达到100 亿立方米，目前存量是20 亿立方米，公司将分享增量部分的一半以上。公司11 年的供气量为1.9 亿立方米，预计到15 年供气量接近50 亿立方米。从管道建设进度来看，预计13 年是投产的高峰期。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们预测 2012/13/14 年EPS 分别为0.31/0.35/0.43 元（考虑增发摊薄），目前股价对应12 年PE 为21 倍，给予“增持”评级。我们看好公司作为省级能源平台未来的发展空间。
    ◆风险提示：
    水电来水恶化、天然气进度不达预期。