投资要点：
    公司发布年报，EPS基本符合预期
    2011年年度营业收入为3.76亿元，较上年3.48亿元增长7.96%；营业利润为7397万元，较上年7011万元增长5.51%；实现归属上市公司股东的净利润为4500万，较上年6204万减少27.5%；每股收益为0.28元，符合我们之前的预期。
    订单推迟提货导致公司年度营收增速下滑
    公司四季度为传统销售旺季，但由于去年信贷政策紧缩，部分订单推迟提货，导致全年营收同比下降。2011年四季度实现营业收入为9606万元，同比下滑28%；预计这部分订单将在今年陆续完成交付。
    四季度实现营业利润2000万，同比下降45%。原因是在报告期内公司加大市场开拓力度，增加了广告宣传投入，公司的销售费用以及管理费用有所上升。另外与洛阳龙羽格锐建材官司纠纷，计提预计负债2007万，导致公司营业外支出大幅增加。
    短期业绩下滑不改长期投资价值，费用率水平具备改善空间
    发改委规划2015年的新型墙材占比将达到65%，未来五年共有约840亿块的实心粘土砖被新型墙材替代，理论市场空间1680台，市场空间约45亿。各地方政府对“禁实限粘”执行力度不一，随着未来政策进一步趋紧，墙机需求有望进一步释放。另预计随着公司收入增速回升，费用率有望回到正常水平。
    盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.42、0.53和0.62元，以4月25日收盘价10.89元来计算，对应PE分别为26、21和17倍，维持“买入”评级。