公司公布一季报和2011 年年报  公司一季度实现收入2.2 亿，增长19%；营业利润2622 万，增长65%；实现归属于上市公司股东的净利润2056 万，增长58%； 基本每股收益0.085 元。  
    2011 年实现收入8.6 亿，同比增长34%；营业利润1.3 亿，增长31%；实现归属于上市公司股东的净利润1 亿，增长27%；基本每股收益0.43 元，符合预期。利润分配方案10 派1（含税），10 转3。  
    液态产能释放 收入快速增长  公司从10 年开始向固态加液态的复合产品结构转型，去年杨凌1.5 万吨豆奶粉项目投产，液态安徽一期全部和二期部分投产， 我们估计公司目前理论产能为液态10 万吨，豆奶粉5 万吨，比10 年分别增加8 万吨和1.5 万吨。  
    分产品看，豆奶粉、麦片、液态收入增长分别为6%、3%和200%； 我们测算销量分别为3.5、0.9 和5 万吨，固态奶粉销量略降，麦片持平，液态饮品销量增长200%。固态奶粉和麦片主要依靠均价提升带动收入，而液态饮品由于刚进入市场，重点在走量，不宜过早提价。  
    分区域看，华中和华东仍然是公司的优势市场，收入同比增长107%和30%，收入占比为25%和29%,；东北、西北和西南市场增速相对较慢只有10%-15%；华北市场仅增长5%。  
    公司一季度收入增长19%，相比去年四季度70%的增速环比下降较多，我们认为外部原因主要有春节和消费淡季，内部原因是短期快速扩张带来的物流配送、渠道分配等问题。  
    销售费用率下降提升净利率水平  年报显示，去年综合毛利率为34.7%提高1.6 个百分点，其中豆奶粉和麦片毛利率分别提高了2 个点和2.5 个点，但液态毛利率下降了2 个点。这是由于公司在固态产品领域定价能力较强，但液态还处于市场拓展阶段，未能通过提价消化成本所致。  
    一季度毛利率为34%，同比持平，环比回升约1 个百分点。营销费用率下降2.5 个百分点，净利率为9.5%同比提高2.4 个点。