一、 事件概述
    近期，电广传媒公司发布2011年年报及2012Q1季报：
    1、2011年公司实现营收28.45亿元，同比下降54.04%；归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元，同比增长23.89%；实现基本每股收益为1.25元，扣非每股收益为1.33元。
    2、2012Q1公司实现营收8.61亿元，同比增长45.97%；归属于上市公司股东的净利润为1.13亿元，同比下降45.76%；实现基本每股收益为0.28元，扣非每股收益为0.28元。
    此外，公司公布2011年度利润分配及资本公积金转增股本预案：以2011年末总股本406,378,405股为基数，向全体股东每10股以公积金转增12股，同时向全体股东每10股派发现金股利1.39元（含税）。
    二、 分析与判断
    2011年业绩低于预期，营收下降54.04%，净利润增长23.89%1、业绩低于预期。（1）营收下降的主要原因是2011年公司不再独家代理湖南电视台媒体广告业务；净利润增长的主要原因是公司创投主业减持圣农发展、拓维信息等股权获利大幅增加所致。（2）2011Q4单季亏损1.24亿元，净利润季度环比下降155.22%。
    2、公司综合毛利率提升明显，由2010年的23.70%提高至2011年的43.19%，提高19.49个百分点。我们判断，主要是由高毛利率的旅游、艺术品与投资管理业务增长所致。
    3、三项费用率方面，管理费用率与财务费用率上升明显。（1）管理费用率由2010年的10.48%上升为2011年的19.48%，财务费用率则由2010年的4.00%上升为2011年的10.74%，分别上升9.00个百分点与6.74个百分点。（2）销售费用率基本相当，由2010年的7.53%微降为2011年的7.49%。
    有线网络业务营收增长23.53%，用户总数达到450万户1、有线网络业务营收实现较快增长。（1）2011年实现收入14.54亿元，同比增长23.53%。其中增值业务收入2.28亿元，同比增长64%。
    有线电视用户总数达到450万户。（2）湖南有线公司报告期内实现净利润25,067.91万元，同比下降2.53%。
    2、有线网络业务增长低于公司经营目标。按照公司目标，有线电视业务收入"保17亿"、"争19亿"，未达预期。
    3、根据公司计划，2012年公司将有选择、有重点地推进省外网络投资，集中力量完成1～2家省级重点项目。
    投资管理业务已搭建"达晨创投+中艺达晨+华丰达晨"三大平台，成为2011年利润最大贡献来源1、创投业务。（1）2011年公司对拓维信息、圣农发展等项目进行了部分减持，实现了较高的退出收益。（2）达晨管理基金总规模目前已达105亿元人民币，累计投资44.18亿元、项目151个。报告期内，共有恒大高新、东方精工、中科金财3个项目成功上市。2012年以来，公司有5个创投项目或管理的创投基金投资项目首发获准通过，包括：太空板业、开元仪器、兆日科技、硕贝德、宏昌电子。（3）202年，公司将新发两只基金，募集资金人民币5亿元；筹划落实新一期人民币旗舰基金，目标规模40亿元以上；完成投资25亿元。（4）我们判断，公司2012年创投退出收益将大幅减少，但基金管理费用将有所上升。根据公司财报，可供出售金融资产由2010年底的12.09亿元减少为2011年底的3.44亿元，主要为和而泰、拓维信息等。