2011 年亿晶光电实现营业收入40.71 亿元，同比增长14.71%；营业利润9628.66 万元，同比减少89.14%；归属于母公司所有者的净利润1.06 亿元，同比减少85.83%。实现基本每股收益0.39 元。
     组件销量同比增约50%，但单价下降约26% 2011年亿晶光电子公司常州亿晶250MW 全产业链生产线全面建成，按组件环节计算公司总产能达到了500MW。去年公司太阳能电池组件的产量达到476MW，实现组件销量450.80MW。但是由于竞争激烈，组件平均销售价格（不含税）同比下降约26%至8.63 元/瓦。
     产业链一体化优势难敌景气下滑，毛利率剧降至16.42% 亿晶光电是具备了全产业链生产线的大中型光伏企业。公司生产线包括了硅棒、硅片、电池片和组件四个环节，且各环节产能匹配较为一致。产业链一体化光伏企业由于占有多个环节利润，抗风险能力相比单环节企业要强得多。但去年二季度以来光伏行业景气度大幅下滑，多晶硅平均成本价格下降幅度低于下游环节，导致公司组件销售毛利率下降超过20 个百分点至16.42%。其中，2011 年前四个月公司毛利率约为28%，后八个月毛利率约为10%。
     开拓内地市场，分散业务过度集中风险为应对海外市场需求低迷，2011 年亿晶光电抓住国内市场启动时机，加大了国内市场开拓力度。公司光伏产品国内销售比例由2010 年的7.07%上升至2011年的38.14%。国内市场销售毛利率17%，高于国外市场销售的16%。开拓内地市场有助于公司分散销售业务过度依赖国外市场的风险。由于国内市场销售的回款周期在6 个月以上，而国外销售基本为现款现货，因而国内销售比例提高也导致了公司财务费用增加。
     产能扩张有序，期待光伏行业景气复苏公司主要在建项目是子公司常州亿晶新建西厂区的360MW 多晶硅电池生产线项目，有望于今年投产，投产后将显著提升公司光伏产能规模。我们认为，公司竞争优势主要体现在产业链一体化和规模化生产，去年太阳能浆料生产线投产也增强了公司非硅成本控制能力。一旦光伏行业景气度复苏，公司作为国内光伏一体化优势企业盈利能力将快速恢复。
     投资建议：预计亿晶光电2012、2013 年每股收益分别为0.29元、0.48 元。我们认为，2012 年光伏行业景气度将延续低迷，令公司未来业绩承压，结合公司估值水平，首次给予亿晶光电“中性”的投资评级。