报告摘要：  净利润同比增长619%。公司2011 年实现营业收入100.17 亿元，同比增长68.23%；营业利润6.88 亿元，同比增长168.40%；归属于上市公司股东净利润3.84 亿元，同比增长619.83%，实现每股收益0.50 元。主营业务利润率14.86%，较去年同期减少3.5 个百分点。  四季度利润大幅增长主要源于ST 盛达投资收益体现。公司控股红烨投资以7.54 元/股的价格认购ST 盛达非公开发行股份5362.8 万股， 持股比例约为10.62%。ST 盛达已于2011 年四季度重组完成，长期股权投资增加3.73 亿元。  有色金属业务是公司主要收入利润来源。公司2011 年有色金属采选与冶炼业务实现营业收入33.6 亿元，收入占比34%，毛利占比68.7%。生产锌精矿含锌7.72 万吨，铅精矿含铅0.65 万吨，较2010 年略有下降；冶炼部分生产锌锭及锌合金16.18 万吨。工程承包业务由于老项目结算较少，新项目尚未结算，因此收入较上年同期有所减少。  稀土业务增长迅速。子公司珠江稀土2011 年实现净利润1.66 亿元， 2011 年实现稀土分离2016 吨。预计2013 年冶炼产能将由现有3000 吨/年扩至7000 吨/年；公司与宜兴新威集团合资成立的中色稀土成立后，将再增加10000 吨冶炼产能，最终形成1.7 万吨/年稀土冶炼分离能力。资源方面，缅甸合资探矿正在积极推进，资源前景值得期待。公司积极布局海内外稀土，有利于扩大规模，降低成本，控制稀土资源，保证稳定的资源自给。  预计2012 年EPS 为0.26 元，维持"增持"评级。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.26 元、0.48 元和0.53 元，对应动态市盈率分别为91 倍、49 倍和45 倍，维持"增持"评级。