报告摘要： 
    一季度收入、利润快速增长。一季度公司实现营业收入1.3亿元、净利润1985.87万元，同比分别增长51.77%和36.77%，EPS 0.08元。公司同时预告2012年中报净利润同比增长30%-50%。  智能语音教育业务增速较快。一季度，公司的语音教育业务增速较快，估计教育业务收入占比在50%左右，符合我们的预期。2012年将是公司教育类产品大规模推广的一年：国家大力发展教育信息化将拉动教具产品的销售；2012全面实施普通话机测将推动普通话评测系统的普及；英语口语测试系统也有望在各地高考中推广。  销售费用增长较快导致净利润增速不及收入。一季度，公司销售费用和管理费用增加1088.77万元，同比增长65.41%，主要是因为：（1）2012年公司新增销售人员超过100人，销售人员薪酬增加；（2）语音应用正处于快速发展期，新业务拓展导致的费用增加；（3）股权激励成本。  新一代语音云引发语音产业创业热潮。3月22日公司发布新一代语音云，并基于用户的反馈不断升级该平台。随着新一代语音云功能的不断提升，基于它的应用开发商和合作伙伴快速增加，用户量也在迅速扩大。我们预计，当用户数量达到上亿后，一些典型应用的盈利模式应该会逐渐明朗，这一时点可能会出现在今年下半年或明年年初。  盈利预测和投资建议：目前，公司业务呈现行业应用和新一代语音云两翼齐飞的良好态势。行业应用贡献稳定的收入和现金流，新一代语音云平台的用户快速增长，平台提供商的雏形初现。我们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测，维持"买入-B"投资评级和48元的目标价。  风险提示：证券市场性制度改革导致的中小市值股票估值系统性下降风险。