投资要点： 
    经营业绩稳定增长;  
    重要项目顺利实施，经济结构继续优化；  
    各项业务全面发展，非织造布业务产能将释放。   
    报告摘要：  经营业绩稳定增长。2011 年度，公司实现营业收入24.33 亿元，同比增长8.29%，归属于母公司所有者的净利润2.65 亿元，同比增长12.52%，每股收益为0.62 元，业绩符合预期。收入增长呈现个位数， 原因在棉花等原料价格持续走低，下游订单缩量。  重要项目顺利实施，经济结构继续优化。公司年度内重点推进项目有： 一是拆除钱江印染化工的染料车间，新增7200 万米中高档面料印染项目基本完成厂房土建、设备安装等工作并已试产；二是印染分公司一车间改造项目进展顺利，新厂房建设竣工，设备安装到位；三是织造分公司引进80 台国际先进喷气织机顺利投产；四是航民海运新购25000 吨散货船"航民庆丰"轮完成建造投入运营。  各项业务全面发展。公司占比较高的印染业务同比增长14%；燃煤销售增长30.54%，高于同期25 个百分点；织造布业务收入1.18 亿元， 大幅增长68.74%，毛利率提升到12.05%，成为公司业务亮点。非织造布业务10 年始运营，目前收入为2.03 亿元，占比7%，增长率14.19%，2012 年伴随7200 万米的中高档印染项目完全达产，非织造布业务产能将大幅度提升。  盈利与预测：考虑到未来的环境，我们略下调原来预测，12-14 年的EPS 分别为0.74 元、0.86 元和1.00 元，给予公司12 倍左右的市盈率， 按照12 年0.74 的EPS 计算，预测未来6 个月的目标价为8.8 元。