点评：
    总体观点：公司2011 年业绩略低于市场预期，但去年业绩已不是市场关注的焦点，预计不会引起较大的股价波动。薪酬支出大涨27%、计提的减值准备大增以及医疗设备业务增长缓慢导致2011 年盈利下滑。净利润下滑幅度小于扣非后净利下滑幅度的主要原因是2011 年营业外收入有所增长。我们继续认为公司2012 年将迎来盈利拐点，主要理由是薪资涨幅将明显下降而营收成长有望加速。依照2012 年经营计划推算，公司2012 年核心盈利（营收减成本和费用）将增24%，使我们对盈利拐点的判断更有信心。同时我们判断2012 年是“小拐点”，而2013 年随着新模式业务取得进展公司可能迎来“大拐点”。我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为0.40 元、0.50 元和0.65 元。公司目前股价对应约20 倍2012年市盈率和1.4 倍的2012 年市销率，市盈率略低于行业平均，而市销率则明显低于行业平均。公司软件占比明显高于普通系统集成公司，但扣非净利润率约为5%，甚至低于一般的系统集成公司。我们认为公司净利润率有较大上升空间。相对于某些人力成本低、净利润率偏高的系统集成公司，我们认为东软是一家“阳光下的公司”，面临较小的中长期风险，具备更好的中长线投资价值。我们认为公司年报风险基本释放，目前是较佳配置时机。我们维持长期“买入”的投资评级，并给予12 元的6 个月目标价，对应约30 倍的2012 年市盈率和2.1 倍市销率。公司股价可能的催化剂包括定期报告验证盈利拐点的判断；健康服务、汽车电子和移动互联网等新模式业务取得突破。