一、 事件概述
    今日中航光电公布2011 年年报，公司2011年实现营业收入186,635.84万元，比去年同期增长22.69%；归属上市公司股东的净利润19,804.66万元，同比增长24.44%。
    二、 分析与判断
    线缆组件同比增长61.5%，光器件同比增长34.88%2011年度，公司实现营业收入增速22.69%，归属于上市公司股东的净利润增长24.44%，基本符合预期。线缆组件收入占比为9.8%，增速最快达到61.5%；光器件在三网融合、光纤到户等宽带中国的促进下，增速达到34.88%，占总收入20.3%；传统的电连接器保持稳定增长，增速为15.8%，占总收入70%。
    光器件在宽带中国的驱动下，未来三年复合增长率将达到35%在"宽带中国"战略下，为满足三网融合每户100Mbps的长期发展要求，FTTH将逐步走入家庭，在光网络向用户不断靠近的过程中，光器件的需求也将成倍增长。公司具备光有源器件和光无源器件的开发和生产能力，2011年实现销售收入3.78亿元，将成为"宽带中国"的受益者。
    此外，公司和青岛海信宽带多媒体技术有限公司成立合资公司用于特种市场光模块的开发、生产与销售，除实现特种市场光模块的销售外，还将有利于公司在光模块上的技术提升。我们认为，未来三年公司在光器件领域的复合增长率将达到35%。
    加强对子公司沈阳兴华的管理，将贡献EPS 0.05元
    子公司沈阳兴华2011年实现营业收入43,130.07万元，实现净利润235万元，仍处于微利状态。去年四季度开始，公司将"子公司管理"加入中心任务。我们认为通过加强管理，子公司净资产收益率应能够达到母公司水平。2011年沈阳兴华净资产30,262.74万元，按照母公司2011年净资产收益率14%计算，子公司沈阳兴华在2012年应能实现4200左右的净利润，母公司占51%的股权，将贡献EPS 0.05元。
    随着光器件和线缆组件的份额提升，综合毛利将呈稳中趋降的态势
    受通货膨胀，原材料价格上涨，线缆组件和光器件份额增多的影响，2011年毛利率33.21%，较去年同期降低2.23个百分点。由于未来线缆组件和光器件份额将保持增长态势，预计未来毛利率还会有所降低，但幅度有限。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司的光器件将受益于"宽带中国"战略的实施，未来将保持快速增长；通过加强对子公司沈阳兴华的管理，有望实现子公司盈利能力的快速提升；线缆组件是未来的重点发展方向，在新兴领域和传统领域都有良好的发展前景。维持强烈推荐评级。 四、 风险提示
    1）子公司管理提升未达预期；2）光器件发展受阻。