2011年业绩同比增长97%，预告2012年一季度增速达25-40%
    公司2011年实现收入3.77亿元（+62%），由于超募资金带来利息收入和营业外收入增加等原因，公司净利润增速快于收入增速，达2.04亿元（+97%），超过我们此前预期。公司预告2012年一季度净利润同比增速将达25-40%。
    智能用电载波通信预计将进入高速发展期，公司加快产品升级我们认为用电信息采集将是智能电网先行建设的环节之一，将为智能电网提供用于分析、控制、调度的底层信息。电网公司规划2014年实现智能电表全覆盖，且我们预计载波通信比例将有所提升，行业将进入高速发展期。我们认为未来载波通信行业将从低速走向高速、从单向采集走向双向互动，公司参与技术标准制定，在下一代高速芯片中走在前列，其第四代芯片已量产，公司预计更先进、价值含量更高的窄带高速第五代芯片将于2012年推出。
    2011年是低基数下的高增速，2012年在高基数基础上有望继续增长我们认为对2012年业绩的积极因素包括：公司申请重点软件企业或使所得税率从15%降到10%、公司从芯片销售转向价值更高的系统销售。但由于2011年基数较高（且包含部分非经收益），不考虑超募资金的利息或收购因素，我们判断2012年业绩增速约20%。
    估值：上调目标价至72元，下调评级至“中性”
    我们上调2012-14年EPS至2.40/3.05/4.00元（原为2.30/3.05/4.00元），我们预计现金流好于我们此前预期，根据瑞银VCAM模型我们上调目标价至72元（原为64元），WACC假设8.7%。由于1月中旬至今公司股价涨幅近35%，我们下调评级至“中性”（原为“买入”）。