报告摘要：
    海外风电确立复苏通道。国外风电市场经过2010 年经济危机的影响后，2011 年开始了复苏的步伐。从国外大型风电企业的未结订单及新增订单预测，2012 年国外风电市场仍将维持稳步复苏，但是对降低风电装机成本也提出了新的要求。
    海外风塔产能逐渐向国内转移。由于近两年来海外风机制造巨头也面临艰难的市场竞争局面与巨大的成本控制压力。在风机塔架供应商选择上，中国制造的优势尽显，不仅价格低廉、供货周期短而且质量有保证，成为这些领先风机整机企业大力扶持的合作伙伴。
    公司在风塔行业内的优势及核心竞争力显著，难以复制超越。虽然风塔制造业属于传统机械加工制造行业，但是公司是国内唯一同时拥有Vestas 与GE 风能两家海外最大风机整机企业认证的风塔供应商。新供应商要获取认证资格，考核过程不仅十分严苛而且旷日持久。公司4 个工厂布局合理，兼顾原料采购与成品销售，兼顾国内海外两个市场，运输费用低廉。公司很早就准确预测了风机大型化及海上风机迅速增长的发展趋势，专注2.5MW 以上及海上风塔的研发生产，占领了高端市场，未来几年销售增速极高并且难以被赶超。
    公司2012 年的订单数量与金额翻番，提前锁定全年业绩，增长确定性很强。根据公司目前已经公告的大额订单测算，销售收入及净利润增长超过100%。行业毛利率经历过大幅度下跌，在去年3、4 季度已经企稳。我们判断风塔行业整体毛利率已经见底，无继续下跌空间。
    募投项目逐渐达产，为订单继续增长提供了产能保证。
    预测2011、12、13 年EPS 分别为0.52、1.07、1.65 元，对应的PE分别为30、14、9 倍，维持公司“买入”评级。