◆事件：公司2011 年年报发布
    ◆点评：
    一、收入、营业利润和净利润同比分别增长70.69%、130.32%和
    67.17%。
    2011 年公司实现主营业务收入22.46 亿元，营业利润1.93 亿元，归属于上市公司净利润1.19 亿元。营业利润增速远高于营业收入增速主要是由于期间费用率下降以及资产减值损失减少所致，净利润增速低于净利润增速主要是由于营业外收入大幅下降、子公司所得税率上升以及少数股东损益占比上升所致。
    子公司惠州蓝微（主营电源保护产品）、惠州电池（主营二次组合电池）和惠州聚能（主营锂聚合物电芯）的营业收入（未扣除内部抵消）分别为17.32亿元、11.01 亿元和1.33 亿元，净利润分别为1.6 亿元、0.25 亿元和-0.34亿元。前五名销售客户占公司销售总额的85.23%，其中东莞新能源科技有限公司（ATL）占42.43%，天津三星视界有限公司占19.78%；公司客户集中度较高。
    二、2011 年度公司毛利率及期间费用均保持稳定与上年基本持平，显示公司管理状况较为稳定。
    三、应收账款、存货和预收账款同比分别增长115.14%、111.63%和629.05%。收账款增速高于营业收入增速，但94.82%的账龄在六个月以内，坏账风险较低；预收账款增速极高说明公司产品销售颇佳，且同比增速远高于存货增速，所以存货跌价及滞销风电较低。
    四、公司未来业绩增长依靠智能手机、平板电脑等电子产品以及电动工具市场的自然增长以及替代进口产品。其子公司惠州聚能如果经营业绩能够进一步改善亦将有利于股价表现；未来公司客户结构如果能进一步多元化将降低公司客户过于集中的风险。
    ◆我们看好公司在电池配套领域的竞争力，给予公司的“买入”评级。
    经我们测算，预计公司2012-2014 年EPS 有望分别达到1.21 元、1.52元、1.86 元。当前股价对应2012 年21 倍PE，给予公司的“买入”评级。
    ◆风险提示：需考虑主要直接客户及间接客户产品销售不畅的风险