江西铜业公布 2011 年年报，实现收入1176 亿元，同比增长54%；归属母公司股东净利润65.5 亿元，同比增长33.5%，折合EPS 1.89 元，略低于市场预期和我们的预期。公司拟每股分配现金红利0.5 元。
    点评：
     公司收入大幅增长 54%，得益于产品价格及产量的提升。2011 年铜均价同比上涨11%；金均价同比上涨22.5%。另外，公司产阴极铜94 万吨，其中矿产铜20.2 万吨，生产黄金25.4 吨，白银526 吨。比2010 年均有小幅增长。
     2011 年四个季度公司EPS 分别为：0.46、0.76、0.36 和0.31，利润不及预期的最大原因是四季度铜价大幅下滑。前三季度铜均价约69000 元/吨，而四季度铜均价大幅下滑19%至56000 元/吨。
     公司业绩不及预期的第二个原因：税费增加。一方面，公司计提了2011年中高层激励奖金2.9 亿元，导致管理费用同比大幅上升52%至18.4 亿元；另一方面，公司旗下外商投资企业自2010 年12 月1 日起开始缴纳城市维护建设税和教育费附加，导致公司营业税金及附加同比上升73%至5.2 亿元。
     公司业绩不及预期的第三个原因，同样源自铜价下跌：计提资产减值损失4.9 亿元，其中绝大部分为存货跌价损失。