投资建议：  公司全年1.89元的业绩低于市场预期。预计2012-2014 年EPS分别为2.12、2.33 和2.40 元，对应PE 分别为12.3X、11.2X 和10.8X，估值吸引力十足， 作为铜行业绝对龙头，我们维持"推荐"评级。  要点：  事件：公司2011 年营业总收入1176.41 亿元，同比增53.9%，归属上市股东净利润65.49 亿元，同比增长33.47%。每股收益1.89 元，每股派发股利0.5 元。2011 年度利润分配预案为每10 股派人民币5 元（含税）。  2011 年业绩稳步增长，营收首超千亿元：一方面主营产品量价齐升，其中LME 铜价2011 年均价8835 美元/吨，同比增17%，阴极铜产量94 万吨，同比增长4%，铜材产量增18%；另一方面作为最大的铜冶炼商，充分享受到了2011 年铜冶炼加工费持续上行的景气高峰。上半年江铜加工费均价为77 美元/吨，下半年为90 美元/吨，较2010 年的46.5 美元/吨，涨幅均超过65%，而其中现货加工费在上半年均维持在100 美元/吨以上。  2011 年成本增加较快：2011 年公司营业收入（53.9%）增速再次低于成本增速（56.95%），成本增加来自两方面：一方面阴极铜及铜加工产能提高加大了外购原料比例，铜精矿原料价格同比涨约10%，原料成本上涨导致公司阴极铜业务毛利下滑了1.51 个百分点；另一方面，管理费用和财务费用累计增加成本3.39 亿元，其中管理费用大幅度增加6.26 亿元（同比增57%， 主要是计提中高管理层激励奖金），而财务费用减少3.87 亿元。此外，公司共计提资产减值损失4.86 亿元（同期增加4.7 亿元），直接拉低公司EPS0.14 元。  2012 铜需求增速或将继续放缓，自产矿增加保障公司业绩平稳增长：目前铜库存高企，行业面临一定供应压力，而二季度消费旺季来临，下游行业并未呈现较明显的需求亮点，铜行业景气度难快速提升。在铜加工费下滑（45 美元/吨）、铜价重心略下移（8500 美元/吨）的市场预期下，预计由主要矿山技改项目带来的自产矿产量稳步增加可继续维持公司业绩平稳增长。  风险提示：铜价大幅回落的风险。