事件：公司发布2011年年报，报告期内，实现营业收入39.96亿元，归属于上市公司股东净利润0.44亿元，同比增长66.02%，基本每股收益0.11元，摊薄每股收益0.085元。2011年不进行利润分配。  投资要点  ?盈利略低于预期，主要源于发电毛利率低于预期，环保业务中，脱硫特许经营盈利能力明显超出
    我们前期预期，受国债占用资金一次性影响，远达环保盈利能力低于往年同期。 ?受募投项目延期并变更的影响，预计2011年非公开增发募投项目将延期至
    2012年4~5月份完成交割，此进度明显滞后于我们前期的预测。预计公司非环保资产剥离进度将受此影响，2012年有望启动非环保剥离预案，但年内完成的可
    能性不大。 ?脱硫特许经营项目盈利能力超预期。我们测算其毛利率预计在30%左右，明显超出预期。2012年，脱硫特许经营业务收入盈利有望出现大幅增
    长，主要源自（1）主要募投项目贡献全年收益；（2）远达环保在手特许经营项目陆续投运；（3）火电机组利用小时数上升，脱硫特许经营盈利能力提
    高。2013~2014年，九龙电力特许经营业务有望持续高增长。 ?脱硝业务有望带动环保工程业务明显回升，脱硝催化剂有望完全达产。基于2012年脱硝改造
    项目将明显放量这一预期，九龙电力作为国内火电环保行业的龙头，其脱硝EPC和催化剂业务有望充分收益。  财务与估值  ?基于谨慎性原则，暂不考
    虑非环保资产剥离，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.46、0.76、1.03元，参考DCF估值，给予目标价14.50元，维持公司买入评级。  风险提示  
    ?脱硝订单低于预期的风险；催化剂销售价格低于预期的风险