投资要点：
    业绩低于预期，成本和费用增加导致营业利润下降
    据年报数据显示，公司2011 年共实现营业收入12.95 亿元，同比增长11.03%，实现归属上市公司股东净利润1.1 亿元，同比增长26.7%，EPS为0.83 元/股，略低于我们之前预期。由于人员成本和费用增加，11 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.7 亿元，同比下降51.52%；销售费用和管理费用分别同比增加34.25%和20%，销售队伍扩容38.7%，最终导致营业利润同比下降6.59%。
    金赛快速增长，百克逐步恢复，华康稳定发展
    子公司中，金赛药业11 年实现营业收入5.25 亿元、归母净利润1.62 亿元，公司处于快速发展阶段，是长春高新快速发展的核心驱动力，主打产品赛增和金扶宁等市场空间扩容效应明显；百克生物全年实现营业收入1.89 亿元，归母净利润0.14 亿元，公司批签水痘疫苗约368 万瓶、狂犬疫苗约8.28 万瓶，远低于过去同期水平，直接原因是去年疫苗行业批签发量总体下滑以及吉林迈丰狂犬疫苗工艺改革，在去年上述情况均已得到解决，今年截至2 月15 日，公司狂犬疫苗已批签23.8 万瓶，未来将会持续上量，加上后续新疫苗产品的陆续上市，百克生物今年有望回归快速成长通道；华康药业逐步完善胃药和OTC 两大布局，稳步发展；房地产业务受到调控政策影响，收入同比下滑约32%，全年归母净利润仅为2130 万元。
    报批产品补充完成，今年中期获批可能性大
    新药长效生长激素和重组卵泡激素报批材料补充已于去年12 月完成，今年中期获批可能性较大；后续梯队储备丰富，胸腺素α1 即将报批，十味香鹿胶囊（适应症乳腺增生）和银花泌炎灵片（适应症前列腺）已报批、多肽药物平台下的艾塞那肽顺利完成II 期临床并有望于2012 年上市。