葛洲坝2011年实现营业收入465亿元，同增27.2%，实现归属于上市公司股东净利润18.1亿元，同增12.6%，实现EPS0.45元。分业务情况：工程承包、水泥生产、房地产和民用爆破分别同增27%、25%、95%、11%和37%；分别占比78%，9%，5%和3%。公司毛利率同比降0.36个百分点至13.8%。分业务的毛利率：工程承包下降0.7个百分点，水泥生产和房地产分别升3和8.6个百分点。
    全年新签合同达到725亿，同增30%。其中国内工程417亿，同增26%；国际工程308亿，同增37%；水利水电项目318亿，同增94%。公司营业税率及附加与收入比例同增0.4个百分点，销售费率、管理费率和财务费率分别降0.03、0.39和0.1个百分点。公司应收账款增44%，回款能力略有下降。但预收账款较年初增速31%；经营性现金流同比增29%，开工或略有提速，经营现金流情况稳定。
    四季度业绩同比增速-33%，环比增速-37%，都有大幅下降。同时四季度新签合同89亿，同增17%，环比降49%，也有大幅放缓。
    发展看点：1）“十二五”期间水利总投资达到1.8万亿左右。发改委去年通过可研和初设概算的项目达680亿，预计将在今年招标正式开工，大项目占比高，龙头建设企业受益。2）水电今年计划核准2000万千瓦，同增57%。“十二五”规划目标新增水电装机容量0.9亿千瓦，3)连续3年订单收入比1.5左右，在手订单充足，资金充裕释放业绩。
    2012年葛洲坝经营目标合同签约850 亿元，产值526亿元。我们预测葛洲坝2012~2013年EPS为0.6、0.84。增持评级，目标价9.5元。