业绩简评
    公司 2011 年实现收入4.03 亿元，同比增长36.86%，净利润4,023 万元，同比增长3.45%，略低于我们此前预期。全年产品销售均价同比小幅下滑，而生产辅料显著涨价，是利润增速低于收入增速的主要原因。
    经营分析
    全年毛利率下滑，单季毛利率维持回升态势：公司主要产品中，碳酸锂均价较2010 年下跌4.1%，氢氧化锂下跌2.4%，而主要生产辅材硫酸和纯碱的采购价格则分别上涨了29.7%和25.5%，导致综合毛利率下滑5.4 个百分点至16.52%。年中公司对产品提价以后，下半年毛利率显著回升，四季度毛利率继续回升1.1 个百分点至17.7%。
    产销量快速增长，龙头地位稳固：公司锂产品2011 年产、销量分别达到1.1 万吨和1.2 万吨，同比增长21%和40%，成为国内首家年产销达万吨级的锂产品供应商，公司在国内的碳酸锂龙头供应商地位进一步稳固。
    自有矿山建设顺利推进，锂辉石自供将是公司未来重要竞争优势：公司于去年10 月全面完成了雅江县措拉锂辉石矿区地质勘查工作，提交矿石量1,971.4 万吨，折合氧化锂资源量25.6 万吨，2012 公司计划在取得采矿权证的前提下，力争完成矿山主体工程、锅炉房、选矿主厂房的建设，完成大部分设备的安装。
    看好未来电动自行车用锂电池和电网储能需求率先爆发，关注江苏银河锂业的投产进度：近期澳大利亚银河资源（江苏）碳酸锂工厂进入最后调试阶段，预计将于近期投产，该工厂年产能规划1.7 万吨，且毗邻海运码头，银河资源在澳洲又拥有锂辉石矿山，理论上具有一定成本优势，若该工厂投产顺利，可能对国内碳酸锂供应形成一定冲击。
    盈利调整与投资建议
    我们对公司 2012~2013 年调整后的EPS 为0.40,0.60 元，较前次预测的调整幅度为-39%/-45%。
    公司凭借目前在基础锂产品领域的龙头地位、以及积极的产业链布局，有望成为未来动力锂电池产业的重要参与者，同时我们也看到了公司盈利能力改善的趋势，因此我们维持对公司的“买入”评级。
    风险
    银河资源产量大幅释放导致产品价格再次回落；盐湖提锂技术重大突破。