◆事件：2011 年年报发布
    ◆点评：
    一、收入、营业利润和净利润同比分别增长8.11%、35.85%和17.40%；海外营业收入同比增长34.1%。2011 年公司实现主营业务收入683 亿元，营业利润47.3 亿元，净利润33.1 亿元；营业利润中高效清洁能源业务占57.02%。主营业务收入增长最快的分别是新能源、现代服务业和高效清洁能源，同比增速分别是14.68%、12.63%、9.34%。营业利润增长最快是高效清洁能源业务，同比增速是33.23%。营业利润占比最大的是高效清洁能源业务、工业装备业务和新能源业务，分别占总营业利润的57.02%、30.99%、6.38%。海外营业收入占总收入23%，同比增长34.1%，占营业总收入的23%，较上年上升4%。
    二、公司资产负债表保持稳健；盈利能力有提升，毛利率同比上升1.7%，期间费用控制稳定。公司资产负债表各项资产变动不大，整体维持稳健。公司综合毛利率较上一年上升约1.7%，主要是由于公司第一大（营业利润占比57%）业务高效清洁能源毛利率上升4.5%所致；公司期间费用率较上一年减少0.7%，主要是由于公司优化管理节约了管理费用；整体而言，公司盈利能力有提升，ROE 同比上升近1%。
    三、公司步入稳定增长期，未来收入增长主要依靠开拓海外市场和发展清洁能源。公司主要业务高效清洁能源和工业装备受限于行业整体缓慢增长，将步入稳定增长期。未来收入增长主要靠开拓海外市场以及发展新能源业务，特别是核电及风电业务。但是由于风电等行业竞争过度，核电行业占比相对较小且公司海外业务风险在未来依然存在，公司未来盈利增长最重要的环节是供应链优化以及内部管理能力的提升。
    ◆我们认为未来5年行业处于平稳发展阶段,上海电气行业龙头地位稳固, 给予公司“增持”评级。
    我们预测公司 2012-2014 年EPS 将分别达到0.29 元、0.33 元、0.36元，按照当前股价分别对应2012-2014 年19X、17X、16XPE，我们给予公司“增持”评级。