事件
    公布2011 年报
    报告期内公司经营状况良好，公司实现营业收入9.20 亿元，比上年增长29.92%；实现营业利润1.29 元， 比上年增长3.79% ；实现归属于上市公司股东的净利润1.20 元，比上年增长12.53%。
    基本每股收益0.223 元。利润分配方案：向公司全体股东每10股派发现金股利0.50 元（含税）。
简评
    钢铁强国成就耐材龙头， 集中度提高是耐材行业发展趋势国家钢铁强国政策将形成一批国际级的钢铁企业，对耐火材料的质量、环保、后续服务等能力要求更高，这将带动耐火材料企业的成长。钢铁行业行业集中度的提升，必然带动耐火材料行业集中度的提升，公司属于耐火材料龙头，主要客户涵盖数十家大中型钢铁制造企业，产能扩张迅速，为公司提高市场份额带来机遇。
    公司将进一步深化大客户战略和优化整体承包经营模式，同时在提升为钢铁工业服务能力的基础上，逐步向其他行业用耐火材料的发展，推进公司在煤化工领域耐火材料的市场占有率，形成公司新的增长点。
    公司收购兼并扩张步伐大，龙头地位凸显
    公司在报告期内设立辽宁利尔向原材料基地靠拢；与包钢合资成立包钢利尔，承接包钢耐材；收购马鞍山利尔开、与济南钢铁合作，进军华东市场；与天津钢管厂签订《战略采购协议》，对下一步在天津钢管推进整体承包模式有绝对优势。公司销售增长主要得益于公司的大客户战略和整体承包的营销模式，公司国内市场份额继续扩大，龙头地位进一步确立。
    毛利率有所下滑，四季度回升
    报告期内，公司2011 年毛利率32.52%，较2010 年下降2.02%，主要原因包括：原材料采购成本上升如石墨价格较2010 年上涨50.07%，而公司原材料成本占比较大，造成毛利率有所下降；人力资源成本上涨引起制造费用增加，导致毛利率下降；报告期内新增客户较多，由于部分新增客户处于试生产初期，生产工艺与生产环境缺乏稳定性，耐火材料消耗量较大，成本增高，造成毛利率偏低。公司四季度毛利率回升较为显著。
    盈利预测和投资评级
    我们预测公司12-13 年收入分别为15.63 亿元和24.15 亿元，对应EPS 分别为0.43 元，0.70 元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。