投资要点：
    11 年归属上市公司净利润同比增幅超5 成
    3 月19 日晚公司2011 年报，实现营业收入95.02 亿元，同比增长了45.57%；实现归属上市公司股东的净利润为15.32 亿元，同比增长了50.02%，实现每股收益0.82 元，基本符合预期。2011 年度利润分配预案：2011 年12 月31 日总股数18.64亿股为基数，每10 股派1.20 元现金股息（含税）。
    “量大、地广、成本低”土地优势依旧在
    “立足中等城市”战略让公司在土地储备、项目布局以及土地成本上获得了成长性的潜力。第一，截止2011 年底公司未结算的土地储备近1770 万方（规划建筑面积），足够公司5 年以上的开发量，夯实公司成长的持续性；第二，由于中等城市数量众多，使得公司项目分布较广，即主要分布于廊坊、南京、沈阳、唐山、徐州、沧州等20 个城市，让公司销售及业绩释放具有良好的风险分散性，带来公司成长的稳定性；第三，公司土地储备成本相对较低，截止2011 年底公司综合楼面价约为912 元/平方米，仅为公司2011 年住宅销售均价16%，在确保项目盈利的同时更是带来项目销售定价的灵活性，使得公司成长性具有十足的“含金量”。
    地产调控政策结构性微调，利好销售反弹
    有别于以往地产调控政策“一刀切”式放松不同，我们认为2012 年地产调控政策将经历“结构性”微调，即“三、四线城市优于一、二线”放松、“限贷优于限购”放松以及“首套、改善优于投资、投机”放松。作为以三线城市为主的中等城市将受益其中，作为定位于中等城市的公司将受益于其中。2012 年公司计划可售量在250-260 亿元，是2011 年合同销售金额的217%-226%，在三、四线城市商品房有望率先回暖的背景下公司将有较高的销售弹性。
    维持“买入”投资评级
    我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为1.12 元、1.52 元和2.11 元，对应的PE分别为8.3 倍、6.1 倍和4.4 倍。我们维持公司“买入”评级，基于如下考量：（1）具有充足的且成本低的土地储备，夯实公司未来的成长性潜力；（2）2012 年在三、四线城市商品房销售有望率先回暖背景下，公司商品房销售弹性较大；（3）2012年公司动态PE 不到9 倍，相对较低的估值为公司股价提供投资安全边际。