投资要点：
    公司 2011 年实现营业收入7.21 亿元，增长18%；营业利润2.65 亿元，增长28%；净利润2.64 亿元，增长23%，对应EPS 0.85 元。扣除非经常性损益的净利润2.55 亿元，增长21%。
    公司酒店信息管理系统业务收入增长 14%，占到整体营收的77%。公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目156 个，增长13%；签订技术支持与服务合同的用户数达到825 家，增长23%。全资子公司杭州西软新增酒店客户439 家，合计用户数量达到3800 余家增长12%。
    北京石基昆仑软件有限公司酒店用户总数达到350 家，其中2011 年新增酒店用户数量为110 家，其中央预订系统（CRS）已经成为国内中高星级酒店集团的主要选择之一。
    在 2010 年7 月收购南京银石后，公司加强了其与原有PGS 业务和技术的整合。公司此次年报首次将支付系统业务单独列出，收入因并购南京银石而激增125%，占到营收的12%。支付业务新签合同共2139个增长12%。
    公司餐饮信息系统业务收入增长 1%，占到营收的11%。公司2011 年8 月收购的正品贵德在中国餐饮百强中份额突破20%，与公司现有业务形成协同效应。
    公司毛利率下降 4 个点至65%；销售费用增长19%，管理费用则下降5%，合计占营收比重下降5 个点至28%，其中股权激励成本由去年同期的760 万元下降为272 万元。
    我们预期公司 2012-2014 年销售收入分别为8.40 亿元、9.71 亿元、11.16 亿元；净利润分别为3.25 亿元、3.92 亿元、4.48 亿元；对应EPS 分别为1.05 元、1.27 元、1.45 元。