从1月6日上证指数从底部上涨至今，贝因美累积涨幅达到25.4%，高于同期乳制品板块的伊利股份（24.5%）和光明乳业（22.1%）。同期上证指数涨幅11.9%，中小板指数涨幅21.3%，SW食品加工制造板块涨幅16.6%。
    我们认为公司最近股价表现较好与几个因素有关，包括：1）“龙宝宝”预期。龙年抢生“龙宝宝”带来市场对婴儿出生率提高的预期，进而对婴幼儿奶粉市场整体需求的上升比较乐观；2）前期估值水平较低。以去年业绩快报公布的EPS1.06元计算，公司1月6日至3月16日44个交易日均价24.84元，对应2011年PE23倍，估值水平在乳制品板块中仅高于伊利股份。3）预期公司今年业绩同比改善。公司去年在消化上市前渠道存货、董事长突然辞职、取消高新技术企业资格等负面信息影响下，面对外资的猛烈攻势，经营不可避免受到影响，业绩处于近几年低点。
    在预期行业增长的背景下，随着公司团队的逐渐稳定和负面信息干扰的消退，公司或将重新发挥品牌和渠道优势，积极面对内外资品牌竞争，实现收入和利润增速同比改善。
    龙年抢生“龙宝宝”带来市场对婴儿出生率提高的预期
    婴儿潮的人们进入适婚年龄段后，结婚而生育的婴儿称为“婴儿回声潮”。2009年亚洲婚礼文化节统计数据显示，中国男女平均结婚年龄分别为25.5岁和23.5岁。国家统计局数据显示，中国生育率高峰处于20-29岁。未来4-5年1980-90年第三次婴儿潮的人将步入结婚和生育阶段，中国迎来第四次婴儿潮。
    根据海通策略组的人口模型显示，20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿，未来几年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对，每年新生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万，0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。
    基于以往人口生育高峰的历史经验，龙年出生率预计将增加5%，由此将带来200-400万新生婴儿（我们的这一预测与行业内的推测基本吻合）。而经验上人口平均出生率提高3 个千分点即可推动中国婴幼儿奶粉总需求量增长25%，龙年预计出生率增加5-6个千分点，由此带来婴幼儿奶粉总需求增长40-50%。当然这只是需求量的粗略测算，实际上由于国内母乳喂养率较高以及新生婴儿在0-6个月多以母乳喂养为主，实际需求或低于这一数值。
    前期估值水平较低
    以去年EPS1.06元计算，公司1月6日至3月16日44个交易日均价24.84元，对应2011年PE23倍。预计公司2012年EPS达到1.31元，则对应2012年PE只有19倍，估值水平在乳制品板块中仅高于伊利股份。当然这与公司去年全年业绩表现不佳，高管离职等负面新闻较多有关。但比较美赞臣在美国市场的2012年PE25-27倍，公司前期价格面临一定低估，具有较高的安全边际。
    预期公司今年业绩同比改善
    公司去年在消化上市前渠道存货、董事长突然辞职、取消高新技术企业资格等负面信息影响下，面对外资的猛烈攻势，经营不可避免收到影响。但积极因素在于公司成本下降、毛利率恢复、费用率水平不会继续大幅上升，业绩同比改善预期较强。