事件
    公司公布2011年年报，实现销售收入50.38亿元，同比增长 5.7%；实现利润总额5.51亿元，同比增长8.45%；实现净利润4.55亿元，同比增长2.78%；归属于母公司的净利润2.92亿元，同比增长41.9%，基本每股收益0.61元，按最新股本计算EPS0.52元。
    简评
    巨石集团达到2011年业绩承诺，增长主要来自于价格提升。公司控股子公司巨石集团去年实现营业收入48.11亿元，实现净利润5.43亿元，完成之前的业绩承诺（5.39亿元）。若全年巨石利润100%并表，则按照最新股本摊薄后公司EPS应为0.78元，略低于我们之前0.81元的判断。其中巨石集团的收入基本符合预期，全年销量接近80万吨，基本与2010年持平，均价在6090元/吨，价格同比增长了7.5%，吨成本基本持平，吨净利在687元，合并报表后吨净利大约在576元，略高于2010年水平。
    三项费用高企，压制营业利润。公司去年销售费用增长32.46%，财务费用6.42亿元，同比增长33.55%，均明显高于营业收入增速。前者主要受市场因素影响，人工、燃料费用上涨，抬高了产品运输、包装等的费用，后者为公司过高的资产负债率在利率上升年份进一步加重了财务费用负担。产品吨三费同比上涨了300元。公司产品提价带来了毛利同比增长达到22.21%，但受制于三费增长，导致营业利润同比增速只有5.54%。