2012 年3 月13 日公司披露2011 年报，业绩明显增长，符合市场预期。分析如下：
    2011 年公司盈利出现大幅增长。2011 年公司实现营业收入约21.62 亿元，同比增长21.14%；利润总额约1.35 亿元，同比增长47.16%，其中归属于母公司净利润约1.12 亿元，同比增长52.94%；实现基本每股收益0.54 元，同比增54.29%；加权平均净资产收益率7.86%，同比上升2.44 个百分点；全年盈利基本符合我们之前预期。
    公司 2011 年业绩提升主要源于募投项目产能的进一步释放，高附加值产品比重及盈利水平不断提高。2011 年公司高端无缝管占比不断提升，继续调整产品在电力（包括核电）应用领域的市场策略，推动国产化产品替代进口，积极开拓新市场，加强与世界500 强企业的合作，加大高端产品出口占比，如与壳牌公司签订了为期5 年的《全球采购框架协议》，促使无缝管的平均毛利率达到19.18%，同比上升4.47 个百分点，其中超超临界电站锅炉用管、油气输送中大口径不锈钢焊管和镍基合金油井管分别实现净利润3899.39、2331.93、1050.51 万元，合计贡献占归属母公司净利润的65%。
    公司业绩未来主要看点仍然在于高端无缝管产品占比的提高。2011 年公司分别实现无缝管和焊管销量22902 和23268 吨，2012 年计划产品总销量达到55000 吨，增幅约19%。此外，对于市场最为关注的核电管方面，2012 年公司将目标实现核电蒸汽发生器用800 合金U 形传热管的正常生产与首个合同的供货，同时拟周密筹划核电蒸汽发生器用690 合金U 形传热管预制批的试制及其生产。
    维持“增持”评级。综合来看，公司产品定位高端，募投产品的盈利弹性较强，由于公司的高端不锈钢无缝管受国际“双反”政策影响较小，加上募投产品仍有进口替代的空间，故预计未来三年仍能维持较高的毛利率和行业竞争力，我们预计公司2012-2014 年将实现收入分别为23.25、26.5、29.57 亿元，EPS 分别为0.77 元、0.91 元、1.09 元，对应的PE 分别为23、20、16 倍，维持“增持”评级不变。
    风险提示：国际经济形势变化；原料成本及产品价格波动；核电等关键下游需求变动；公司经营治理及技术研发等。