事件
    公布2011年报
    公司2011年现营业收入21.6亿元，增长21.14%；利润总额1.55亿元，同比增长47.2%；归属母公司的净利润1.12亿元，同比增长52.94%。基本每股收益0.54元，每股净资产7.08元。
    简评
    超超临界电站锅炉管项目持续释放业绩
    公司募投项目之一超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目2010年底建成投产，设计产能2万吨，投产后公司具备了生产高端的超超临界锅炉机组用Super304不锈钢管以及HR3C不锈钢管产品的能力，项目是公司2011年主要赢利增长点。由于调试等各方面原因，超超临界管项目2011年仅能够释放约30%的产能，产品平均售价约70000元/吨，毛利水平约20-25%，未来2-3年随着产品调试、认证等工作的逐渐完成，项目产能将逐渐释放，我们认为超超临界电站锅炉管项目将在未来2-3年内成为公司盈利的主要增长点。
    按照12-14年超超临界电站锅炉管产量1.2万吨、1.8万吨、2.0万吨计算，各年贡献EPS分别为0.45元、0.71元、0.83元。
    核电管项目11年底投产，产品高端，赢利能力强
    公司募投项目之一设计产能2000吨的核电管和精密管项目已经于2011年底建成投产，为公司核电管产品批量生产奠定了基础。公司在核电管认证方面已经做了大量前期工作，2011年通过美国ASME认证，成为国内同行业中首家获取得ASME认证NPT钢印的核1、2、3级不锈钢管的制造厂，为公司核电产品进入国际核电市场起到重要的推动作用。此外2012年2月公司自主研制的“核电蒸汽发生器用800合金U形传热管” 获得中国核能行业协会颁发的《科学技术成果鉴定证书》，目前公司已开始筹划核电蒸汽发生器用690合金U形传热管预制批的试制及其生产。
    这些认证工作为公司核电管产品国内、国外市场的开拓奠定了坚实基础，按目前市场情况，核电蒸发器用管价格在30万/吨以上，产品毛利30%以上，按照12-14年公司核电管及精密管产量600吨、1100吨、1800吨计算，贡献EPS分别为0.03元、0.10元、0.22元。镍基合金油井管项目11年底投产，纳入壳牌全球采购范围
    公司募投项目之一设计产能3000吨的镍基合金油井用管项目也于2011年底投产。在深井用管材料开发方面，国内外采用的材料主要为碳钢或不锈钢，也有少数采用玻璃钢、增强树脂等复合材料。而对于高浓度H2S腐蚀的油井管，只能选用双相不锈钢及镍基合金。公司目前已经具有双相不锈钢管的生产能力，镍基合金油井用管项目投产后，公司已可以提供多种耐强腐蚀油井管产品。2011年10月公司与壳牌全球解决方案公司（英荷皇家壳牌集团的全资子公司）签订了《全球框架协议》，为期5年，向壳牌全球解决方案公司提供不锈钢、双相钢、镍基合金和防腐管道管等产品。
    按照目前的市场情况，镍基合金油井用管平均价格约20万元/吨，毛利率20%以上。按照12-14年公司镍基合金油井管产量900吨、2000吨、2700吨计算，贡献EPS分别为0.02元、0.13元、0.25元。
    迈入业绩爆发期，维持“买入”评级
    我们认为三个募投项目投产后，公司未来3年将迈入业绩爆发期，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.84元、1.30元、1.66元，我们强烈看好公司未来的发展，维持“买入”评级。