盈利稳步增长，基本符合预期
    2011 全年公司实现营业收入9.87 亿元，同比增长12.23%，归属母公司股东的净利润为1.39 亿元，同比增长12.89%，基本EPS0.27 元，基本符合我们的预期。非经常性收益中，汇兑收益折合EPS0.05 元。
    海上石油业务平稳发展，毛利率稳中有升
    2011 年公司海上石油服务共投入直升机23 架，比去年增加3 架次，但作业小时和市场份额略有下降。年内公司与中海油签定了《直升机服务战略合作框架协议》，价格协调带来收入和毛利率稳中有升，而边际利润呈下降趋势。
    陆上通航业务扭亏为盈，盈利模式尚不具持续性
    继10 年高速增长之后，2011 年陆上通航业务作业量小幅下滑，其中公务机业务下滑较快。由于提价带来毛利率显著提升，该业务扭亏为盈。我们认为，中信通航公司所经营的陆上直升机业务主要面向公用领域，受政策影响较大，该项业务尚不具备可持续的盈利模式。
    维修业务稳步提高
    维修业务对公司净利润贡献2%，2011 年营业收入增速与净利润率基本稳定。
    盈利预测
    根据民航局制定的2012 年通航目标：作业量增长10%低于“十二五”期间的平均水平，在今年保安全的大环境下，低空开放可能放缓。公司业绩依然主要依靠传统的海上石油业务，稳定是主基调。考虑到公司的外债结构，具有一定的汇率风险。我们预计2012-14 年公司EPS0.26、0.31、0.37 元，目前股价对应34.2×12pe、28.5×13pe，维持“持有”评级。
    风险提示
    股价安全比较较低。汇率风险。