投资要点：
     业绩符合预期：2011 年，公司实现营业收入56.87 亿元，同比增长30.3%，归属上市公司股东净利润1.46 亿元，同比增长89.35%，基本每股收益0.46 元，符合我们的预期。由于去年同期基数过高（20%）及CPI 下行，公司今年同店增速已有所下降。
     经营情况：公司2011 年新增门店12 家，目前共有超市门店96 家，百货7 家，综合体1 家。收购的易买得6 家门店分布于江浙及上海，均为2 万平米左右的大卖场，收购前亏损严重，目前尚未并表，预计需要一段时间培育；公司也会尝试小型购物中心业态，一部分物业用于转租，最快速度回收成本；百货业务方面，公司未来每年新开1 家百货店左右，面积3 万平以上，目前公司经营最好的百货店是宝龙店，主要受益于东街口修建地铁封闭对宝龙商圈客流的拉动。
     毛利率提升，费用率下降：报告期，公司综合毛利率为20.33%，同比提高0.26 个百分点，呈逐年提升趋势，销售费用率为13.55%，同比下降1.02 个百分点，主要源于规模效应、渠道管理及供应商优化；管理费用率为2.9%，同比提高0.32 个百分点，主要源于人力成本上升近20%及期权费用，我们认为未来人工成本将趋于稳定。