公司 11 年业绩低于我们的预期。公司11 年实现销售收入12.8 亿元，归母净利润1.64 亿元，基本每股收益0.27 元，低于我们的预期，同比分别下降15.6%、48.7%、48.1%。公司业绩大幅下降的主要原因是江苏省招标量的下降、变压器中标价的下降以及铜价的上涨。
    毛利率下滑，但今年有望反弹。公司全年毛利率较去年下降12 个百分点，主要由于占成本约3-4 成的铜价高企，特别是11 年四季度毛利率较3 季度又下降1 个百分点，导致业绩低于预期，拖累了全年的毛利率。反观去年4 季度，铜价较年中大幅下跌，且国内对铜的需求将放缓，预计低铜价将使公司毛利率回升。
    现金流健康，坚持高比例现金分红。虽然盈利下跌，公司经营性现金净流量却较去年反弹64%，主要由于销售回款情况良好。公司拟派现金股利每股0.4 元（含税），按照现在股价计算股利率达到2.7%，处于A 股上市公司前列。公司连续多年坚持派发现金红利，显示其对股东的良好回报以及拥有充裕的现金流。
    配电网投资仍为国网重点。国家电网今年的电网投资结构将主要倾向特高压和配电网投资。国家电网对配电变压器的集中招标将继续推进，有利于市场占有率较高的置信电气进入其他省市市场，继续扩大市场份额。