投资要点：
     公司2011年经营业绩低于预期，主要由于2011年国网变电站建设规模较2010年下滑，导致公司变电站综合自动化业务增长缓慢；及云母氧化铁项目投产低于预期，使公司涉矿业绩没有有效释放。2011年我国新增220KV以上变电容量比2010年同比下降18.99%，导致公司变电站综合自动化业务进展缓慢，公司2011年半年报显示公司此业务的经营业绩出现了下滑。
    公司公告称由于受雨季对施工的影响，项目进度延迟，导致云母氧化铁项目的投产低于预期。该项目直到2011年11月26日才进入试运行，对去年全年几无业绩贡献，也是造成公司经营业绩低于预期的重要原因。
     2012年公司或将迎来高速增长。一是国网公司关于今年的投资规划指出，新增变电容量同比去年增长近四成，利好于公司的变电业务；二是在国家“节能减排”政策的压力下，公司厂矿企业用继电保护及电力电子产品的市场需求将有效放大；三是公司云母氧化铁项目已经试投产，今年为公司贡献利润已成为现实。
     目前市场一致预计公司2012-13年的EPS分别为0.98元和1.24元，综合考虑公司传统涉电业务触底回升、新型电力电子产品市场的突破以及公司云母氧化铁项目的顺利投产等有利因素，和公司涉矿业务的巨大不确定性等对公司形成负面作用的不利因素，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。