业绩略低于市场与我们预期。2011 年公司实现营业收入13.06 亿元，营业成本6.68 亿元，分别同比增长12.4%和17.0%。公司实现归属于母公司的净利润3.94 亿元，同比增长24%，对应全面摊薄EPS 0.63 元，分别低于市场与我们预期3.7%和9.5%（ wind 一致预期0.65 元，我们在年报前瞻中预计公司业绩0.69 元），主要原因在于投资收益低于我们预期。11 年第4 季度公司分别实现营业收入和归属于母公司所有的净利润3.1 和1.14 亿元，分别同比增长3.4%和67.4%。11 年公司计划向全体股东每10 股派发现金1.50 元(含税)。
    收入增长主要来自广告与发行投递业务。11 年印刷业务收入5.89 亿（占收入比例48.7%），同比增长9.68%，广告业务收入3.73 亿（占收入比例30.8%），同比增长17.9%，投递发行业务1.53 亿（占收入比例12.6%），同比增长17.7%，网游业务收入0.96 亿（占收入比例7.9%），同比增长1.2%。公司综合毛利率略有下降，同比下降2 个百分点至48.8%，综合毛利率下降主要受印刷业务和发行业务毛利率有所下降影响。
    传统业务稳步发展，户外广告增长显著。1）印刷业务稳定增长，毛利率略有下降（同比下降2 个百分点至31.19%）。收入上升原因在于商印业务积极向四川周边省会城市拓展，扩大了业务覆盖范围，而毛利率下降在于人工成本上升所致。2）广告收入快速增长，毛利率保持稳定（68.21%），户外广告成为发展亮点。公司户外广告业务在10 年实现同比增长45%的基础上，11 年实现收入1.36 亿元，同比增长43%，继续保持了良好的发展势头，报纸广告则受房地产销量影响有所放缓。我们持续看好公司户外媒体资源扩张战略，武汉银福项目的成功印证了异地扩张的可行性，而12 年2 月份收购海南博瑞三乐等公司表明公司通过收购获得异地扩张的战略仍将持续。3）投递发行业务快速增长，毛利率下降明显（同比下降11.54 个百分点至43.28%）。收入增长主要在于发行量提升及电商物流业务贡献（11 年8 月至12 月实现收入近千万），而毛利率下降主要在于人工成本提升。