解决同业竞争，资产进行置换。为更好地解决公司与控股股东首旅集团之间的同业竞争问题，加快推进首旅股份与首旅集团下属酒店类业务的整合工作，首旅股份置入首旅集团持有的北京首旅建国酒店管理有限公司75%股权；首酒集团持有的北京首旅酒店管理有限公司100%股权和北京欣燕都酒店连锁有限公司86.6%股权；旅店公司持有的欣燕都13.4%的股权，并置出下属北京首都旅游股份有限公司北京市北展展览分公司的全部资产及负债给首旅集团。
    置入资产价格有优势，看好轻资产重资产结合经营模式。公司置入的资产在2012-2014 年分别贡献利润为1585、1676 和1783 万元，收购价格为20368 万元，对应PE 分别为13、12 和11 倍，收购价格具有一定优势，我们看好公司的这种轻资产与重资产结合经营模式。从公司目前的战略来看，公司首先对酒店业务进行了梳理和分类：一方面自有高星级酒店以重资产为经营模式，另一方面以置入的三大酒店管理公司为平台进行轻资产经营，两者结合发展相得益彰。轻重资产运营有利于公司不断累积酒店管理经验增加公司收入减低运营风险，未来机会一旦成熟，不排除继续注入集团旗下优质酒店资源可能。
    酒店业务稳定发展，景区还有增长空间。公司酒店业务过去几年来一直保持稳定增长态势，公司成熟的酒店管理经验和优质的酒店资源在未来依然可以保持较快增长，为公司利润增长作出积极贡献。南山景区利润率比较高，未来发展有可能在规模和价格方面同时增长，我们预计2011 年游客数量约为360 万人次，最大接待人数日4 万人次，未来依然可以保持每年40-50 万人次的游客数量增长。
    维持“增持”投资评级。我们预计2011-2013 年每股收益分别为0.41 元、0.48和0.6 元，对应P/E 分别为34 倍、29 倍和23 倍，维持“增持”评级。