锦江股份(600754.SS/人民币17.69，买入)披露经济型酒店2011 年底和2012 年1 月经营数据，公司稳健发展。截止2012 年1 月31 日，共签约756 家门店/90576间客房（平均每家店120 间），其中开业门店569 家/70559 间客房（平均每家店124 间）。2011 年4 季度和2012 年1 月各新签约16 家门店，各新开业35 家和15 家。公司2011 年4 季度展店速度低于3 季度净增签约45 家、开业34 家的速度，但2012 年1 月起已恢复较快增长势头，展店形势良好。
    按展店方式分，在所有756 家签约门店中，加盟店占比72.4%，略超出七成目标。2011 年内，加盟店发展速度相对更快及加盟费标准上调有利于公司度过后世博高点。此外，2011 年4 季度，公司签约直营店数净下降6 家。
    按品牌分，2011 年公司净增签约123 家锦江之星、22 家百时快捷、2 家金广快捷，白玉兰维持9 家的规模不变。2011 年末，锦江之星签约门店数占比87%，比上年末下降1 个百分点，开业门店数占比88%，比上年末下降5 个百分点。多品牌战略初见成效。2012 年将继续关注公司高标精品酒店品牌的推出。
    由于 2012 年春节较早，酒店业商务客流比往年提前下滑。2012 年1 月，公司经济型酒店业务平均出租率比上年同期下降10.64 个百分点至77.61%，平均房价同比微增2%至176 元，平均每客房收入受出租率拖累而同比下降12%至118 元。
    此外，公司近期公告将接入集团电子商务平台和会员计划。“锦江之星无偿使用电商公司提供的电子商务平台系统。在线预订中若发生预收保证金订单，则所发生的在线支付手续费按实收保证金的 0.6%由电商公司与酒店结算”；锦江国际“享计划为付费服务计划，客户购买享卡成为享会员后，可享受锦江之星旗下各连锁经济型品牌酒店提供的会员折扣价、延迟退房等权益。电商公司销售享卡后，将向锦江之星支付 100 元/张作为享卡权益补贴。
    原锦江之星发行的蓝鲸卡、红枫卡、家园卡均为享卡的组成部分，可以在除锦江之星以外的集团其他企业享受折扣及优惠”等。我们认为各品牌之间渠道资源和会员资源的共享，符合国际酒店集团一体化、集约化运作模式，亦是锦江之星等经济型酒店区别于其他几大竞争者的重要因素，有利于公司发展。我们仍然看好中国经济型酒店行业所面临的商旅及散客旅游市场需求增长机遇，看好公司的品质控制力和团队激励增强，并且世博高基数效应已自2012 年起消除，维持买入评级。