投资要点
    ※我们有别于市场的观点：公司针对大口径埋地排水管市场，我国埋地排水管市场前景广阔，特别是大口径领域“以塑代混”的趋势不可避免，HDPE缠绕增强管是最佳选择；公司立足高端，产品毛利率高，成长性明确，属于“大市场、小公司”的典型代表。
    大口径埋地排水管道应用领域广泛。公司专业从事大口径HDPE（高密度聚乙烯）缠绕增强管的生产，下游需求不仅有市政道路和交通枢纽的污水雨水排放、还有工业领域的石油化工和核电火电的污水排放。
    埋地排水管道市场前景看好。预计2011年底我国城市排水管总长度40万公里，缺口27万公里，考虑工业需求，实际缺口更大。2011年公司管道产量1.2万吨，按每吨平均来算约25米，即生产管道总长度300公里，市场份额约1%。公司产品定位于中高端大口径管道，对应整个埋地排水管道市场的20%，每年市场需求6000公里，公司占比3.5%左右。
    管道之争：优胜劣汰下的产品替代。在排水领域，塑料管道的综合性能远远好于传统钢筋混凝土管，小口径领域已被大比例替代，但在大口径领域有超过90%仍应用传统RCP管，各类塑料管道正逐步进入。在塑料管道领域，HDPE缠绕增强管在大口径领域又以更优越的性能独占鳌头。
    先发优势：技术体系与销售模式是保障。公司在国内HDPE缠绕增强管市场的影响力和产能均为第一，规模远大于其他2家竞争对手，独立的核心技术体系与“销售工程师”模式是公司在市场上取得先发优势的保障。
    齐头并进：产能扩张与市场开拓。预计年底产能达到2.55万吨，3年内实现翻番，目前已覆盖华南、华中、华北地区，计划今年在华东、西南、西北再择机新增2个基地，产能共9600吨。2011年新签合同约6亿，截至年底未结算合同约4亿，是2011年2.75亿收入的1.45倍，2012年新签合同目标是增长20%-30%。“销售工程师”销售体系与以BT模式撬动市场的经营策略，有利于加速产品在新地区的推广。
    高端产品享有高毛利率。公司毛利率呈现逐年增长的趋势，2011年已超50%，主要是产品逐步得到客户认可、议价能力增强，且原料价格上涨的成本可向下游客户转嫁，其次是技术不断创新降低成本。
    给予“增持”评级。预测公司2012、2013年收入为3.85亿元、5.2亿元，同比增长40%和35%，EPS为0.78元、1.03元，对应动态PE为22X、17X，公司产品属于新型高端管材、毛利率高、市场前景看好，公司成长性较为明确，给予2012年30倍PE，对应合理价格为23.4元，较目前股价仍有30%的上涨空间，给予公司“增持”评级。
    风险提示。原材料价格过快上涨风险；产能释放不达预期风险等。