事件:
    2月25日，公司发布年报，实现营业收入10亿元，同比增长45.62%,高于预期；归属于普通股股东的净利润4796.72万元，同比增长8.41%；基本每股收益为0.41元，同比增加8.40%，低于我们的预期。
点评：
    ※公司营收同比增幅约50%，雷达与公共安全产品收入占比均有提高
    公司主营雷达及其配套、广电产品、公共安全产品及电源等产品的生产和销售，2011年四大业务营收占比分别为32%、27%、28%和13%，同比分别增长56.55%、22.08%、67.04%和36.11%。其中，雷达与公共安全产品营收占比提高且收入增速超预期是公司2011年销售收入超预期增长的主要原因。
    ※产品售价被锁定，原材料、人工成本增幅吞噬公司毛利空间
    由于营业成本增幅过快，公司四项业务毛利率率均有不同幅度的下跌，公司综合毛利率下降1.53个百分点。其中，雷达及其配套产品业务毛利率下降最明显，达到28%，主要是由于年内原材料及人工成本增长等客观原因所致。
    ※气象雷达继续稳定增长，航管雷达先入优势明显，公共安全产品未来5年将迎来30亿的市场规模
    雷达及其配套产品是公司第一大主营业务，已形成气象雷达与航管雷达两翼发展格局，2011年该项业务创收3.18亿元，比上年增长56.55%。目前，公司气象雷达国内民用市场占有率超过30%；航管雷达未来5年市场容量预计达100亿，公司为国内唯一一家取得航管一次雷达临时生产许可证企业，具备市场先入优势。公司公共安全产品政策与技术壁垒较高，未来5年面临30亿的市场，有望迎来爆发式增长。
    ※盈利预测及评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52元、0.65元和0.78元，对应的PE为34倍，27倍和22倍，考虑到公司雷达业务的广阔前景、人防系统的龙头地位以及大股东资产注入预期，我们对公司维持“买入”的投资评级。
    ※风险提示
    一次航管雷达市场拓展缓慢；军用雷达注入时点不确定。