投资要点：
     养护下降与直线折旧有助提升主业毛利水平。公司运营管理路桥里程1452 公里，位居国内上市公司首位。11 年第四季度受经济增长放缓影响，通行费收入略有下滑，预计全年同比增3%。主要资产位于交通网主干道，省内高速公路网基本形成，潜在分流风险可控。路桥大修高峰已过，直线折旧法每年折旧及摊销额相对稳定，未来几年路桥收费业务毛利率有望温和回升。
     城市运营积极推进。主业盈利稳定、现金流充沛为多元扩张奠定基础。11 年借地产调控之机，低成本拿地，目前储备土地达1418 亩，可建筑面积249 万平米。依托良好的政府资源，初步完成济南市战略布局，多个项目进入前期设计阶段。雪野湖一期别墅预售顺利，预计12-13 年结算，可贡献净利润约14118 万元，EPS 约0.03 元。绣源河一期BT 项目12-13 年每年回款5.92 亿元，公司有望承接二三期工程。
     矿产投资稳中求进。1.25 亿元收购锌锡矿启动矿产投资，项目前景较好，预计14-17 年每年贡献净利润4332 万元，EPS 约0.009 元。
    此项目规模虽小但益于积累经验，后续或继续与地矿局展开合作。
     政策风险基本释放。山东高速公路费率低于全国平均水平，下调概率小，据“尊重历史”原则，收费期限应不会做出调整。集团承诺十二五主业整体上市，相较历史相关股东利益将得到相对平衡和重视。
     增持，目标价4.5 元。预测公司2011-13 年EPS 分别为0.43、0.49 和0.53 元，对应动态市盈率分别为8.6X、7.6X 和7.0X，安全边际明显。
    公司计划不断提高分红比例，目前股息率超4%。给予公司“增持”评级，目标价4.5 元，对应12 年市盈率9.2X。