内容摘要：
    政策鼓励行业发展。公司所处行业为受政策鼓励支持的文化产业中的有线网络行业。“十二五”期间文化产业在GDP 中的比重有望从2010 年的2.75%增至5%以上达到3 万亿元，新增产值超过1.8 万亿元，这就需要产业年均增速达20%以上。目前，有线网络一省一网格局正在形成之中。
    公司数字化双向化改造走在前列。公司竞争优势主要体现在两点：1）全国范围内较早实现省网整合；2）数字化双向化改造处于全国领先水平。公司2010 年启动县级以上城市有线网络双向化改造，2010 年底达到95 万双向化用户，占城区数字用户的34.1%。2011 年底将完成全省县级以上城市约200 万户的双向化改造，占城区数字用户71.9%。
    盈利能力领先同行。2008-10 年公司收入和利润均实现快速增长，CAGR 分别为47.4%和308%。公司盈利能力关键指标均领先于同行业上市公司，尤其是在ROE 和EBITDA/营业总收入更是大大高出同行业公司。
    “看电视”转“用电视”将提升ARPU 值。数字整转的收费正面影响已经显现，未来公司在完成数字双向化改造后，随三网融合的深入，居民有望从“看电视”向“用电视”转变，更大和利润蛋糕来自于基本收视以外的增值业务，ARPU 值提升空间大。
    业绩预测与估值。我们预测公司11-13 年每股收益分别为0.25 元、0.32 元和0.41 元。公司上市第一天暴涨，盘中一度涨至100%，最终以87.43%的涨幅收盘。10 年PE 高达65.38X，估值偏高。给予“中性”评级。