2 月24 日，丽江旅游公告了2011 年度业绩快报。平安观点如下：业绩基本符合预期
    公司预计2011 年实现营业收入5.6 亿元，同比增长49%；实现归属于母公司所有者净利润1.2 亿元，同比增长159%（按照印象丽江并表后口径计算）。对应2011年EPS 为0.72 元，基本符合市场对其2011 年EPS 为0.67~0.74 元的业绩预测。
    高增长源于老业务业绩释放，新业务贡献增量
    2011 年底公司收购印象丽江并实现并表后，主营业务扩展至三大块：大索道恢复完整经营，贡献 EPS0.41 元： 2010 年玉龙雪山索道停机改造，2011 年大索道恢复完整经营，且未明显分流云杉坪和牦牛坪索道的客源。预计2011 年大索道客流接待量超过80 万，贡献EPS0.41 元。
    和府酒店基本实现盈亏平衡： 2010 年和府酒店实现EPS-0.08 元（计入折旧摊销后）。2011 年和府酒店实现营业收入1 亿元，同比增长38%。计入折旧摊销后，基本实现盈亏平衡。
    印象丽江实现并表，贡献EPS 0.30 元：2011 年底印象丽江实现并表，公司持股51%。这一新业务增加公司2011 年度利润4,975 万元，对应EPS 0.30 元。
    如 2012 年大索道提价25%，贡献2012~2013 年EPS0.08、0.10 元
    当前大索道门票价格为2003 年制定，存在提价预期。如2012 年大索道提价25%，对应贡献2012~2013 年EPS0.08、0.10 元（按照15%税率）。
    拓展旅游全产业链，成果尚待观察
    公司目标发展成为旅游全产业链企业，目前开发中、待开发的项目包括：1、甘海子餐饮项目。公司持股51%，基础设施筹建阶段；2、玛咖旅游商品。公司持股40%，初创期；3、世遗中心论坛仍有土地待开发。
    盈利预测与估值
    不考虑大索道提价且索道业务维持15%优惠税率的情况下，预计2011~2013 年公司EPS 分别为0.72、0.82、0.93 元（如果2012~2013 年索道税率调整为25%，则对应EPS 分别为0.76、0.86。），对应2012 年2 月24 日20.73 元的收盘价，PE分别为30.7、27.1、23.8 倍。公司经营稳健，且存在索道提价预期以及整合区域旅游资源的潜力，给予“推荐”评级。
    风险提示：自然灾害；酒店、文化演艺未来经营竞争加剧；优惠税率取消等。