2011年公司业绩低于预期。公司实现营业收入2.08 亿元，同比增长23.60%；实现利润总额0.64 亿元，同比增长50.03%；实现净利润0.59 亿元，同比增长
    39.44%；每股收益0.40 元，低于我们此前预期。利润分配方案：以现股本为基数，拟每10 股派发现金股利2 元（含税），共计分配股利0.29 亿元。
    行业竞争加剧，成本高企挤压公司利润
    1、日产食用菌约60 吨，基本符合预期；行业竞争加剧导致销售均价下滑，净利润增长未达预期。中国食用菌商务网监测数据显示：2011 年，除金针菇价格（9.82元/公斤）基本维持稳定外，真姬菇（22.37 元/公斤）和白玉菇(22.09 元/公斤)的销售均价同比分别下降2.58%和1.36%。2、生产成本上涨导致三类食用菌毛利率不同程度下滑，最终导致公司销售综合毛利率下滑6.34%，至37.62%。3、三费同比基本持平，但包装成本上涨明显，致使公司销售费用同比大增54.01%。4、公司前五大经销商均地处珠三角，销售收入占比高达61.24%，跨出区域是公司今后发展方向。5、募投项目进展顺利，河南超大规模食用菌生产项目现已启动。
    6、受产品价格下跌影响，2012 年1 季度公司净利润同比下滑20%-50%。
    竞争加剧或压制价格，公司成长性仍旧大有可为
    1、公司的显著成长性是我们看好公司长期投资价值的主要逻辑。2、公司产品价格弹性虽受行业竞争加剧受到压制，但以量补价公司业绩仍旧具有高成长性。3、公司跨出区域发展行进中，稳区域优势，拓西南部（西充富联）及东部（河南新乡）市场 。4、销售团队构建及渠道拓展，提升公司竞争实力。
    盈利预测与投资评级
    鉴于成本上涨及食用菌价格承压，下调公司真姬菇、白玉菇毛利率。预计12-14年，公司EPS 分别为0.61 元、0.83 元和1.29 元，给予公司“持有”评级。
    风险提示
    产品价格下滑风险；对经销商依赖风险；杂菌感染风险。