三季度盈利增速低于二季度，略低于我们此前预期。。前三季度实现销售收入1.46亿元，同比增长33%，净利润3702 万元，同比增长65%，扣除非经常性损益的净利润为1993 万元，同比增长9.2%；其中7-9 月销售收入5413 万元，同比增长23%，净利润884 万元，同比下滑5.6%。。
     产能扩张带来销量高速增长。上市后公司仍继续高速扩张其现有三种食用菌品种的产能，目前已达到65 吨/日，其中金针菇46 吨/日，较年初的50 吨/日增长30%，公司食用菌总体销量也相应增长30%左右。
     金针菇盈利稳定，真姬菇、白玉菇价格同比略跌影响毛利率。三季度单季公司综合毛利率为36%。环比提高10 个百分点，因9 月底开始进入秋冬的消费旺季，食用菌价格较二季度淡季有所反弹；毛利率较去年同期下滑6 个百分点，因价格的下跌，金针菇、真姬菇和白玉菇三种产品三季度价格反弹力度均不及去年（见下图1、全国金针菇价格走势），均价同比下滑，不过前三季度金针菇产能释放成本下降毛利率反而有所上升，抵消部分价格下跌的因素。
     2011 年为蛰伏期，明年开始连续五年产能迅猛扩张，业绩有望高速增长。今年公司的产能虽有30%的增长，但在食用菌工业化初期行业产能扩张过快导致盈利不达预期，剔除河南新厂一次性补贴的影响，我们预计公司收入和净利润增速分别在20%和15%左右。公司的看点在于持续的产能扩张：未来两年为募投项目产能释放期，销量增长有望连续两年超过50%；河南新乡150 吨/日的产能13 年开始投产，随后三年的高增长也有望实现；公司在积极扩充现有品种产能的基础上还将增加新品种，届时销售规模及盈利水平都有望大幅提升。同时公司开始在销售上下苦功，加强品牌营销活动，拓展经销商分布区域，并有望与下游餐饮客户长期合作，为产能迅速提升铺好路。
    我们认为未来三年销量随产能扩张而增长，单品毛利下滑而综合毛利提升，预计未来三年EPS 分别为0.45 元、0.68 元和1.02 元，虽然公司产能扩张计划较为明确，但目前估值相对农业板块较高，暂不给予评级及目标价。
     风险提示：行业产能扩张速度过快导致竞争加剧引发价格战，影响公司短期盈利水平；杂菌感染和病虫害风险。