业绩符合预期，保持稳步增长
    公司2011年实现基本每股收益0.53元，完全符合预期
    公司公布2011年年报，实现营业收入133.28亿元，同比增长45.28%；实现归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长30.8%；对应基本每股收益0.53元，完全符合我们的预期，略低于市场0.56元的预期。
    产能逐步释放，营收有望继续保持稳步增长
    根据公司年报，公司年产10万吨新型合金材料生产线目前已经完全建成，我们预计2012年公司铝型材产量将迎来至少30%的同比增长。此外公司披露年产40万吨铝板带项目以及年产22万吨轨交铝型材项目将分别于2012年7月及2012年12月完工，我们预计公司2012年下半年将逐步进入新一轮产能扩张期，新建产能的逐步释放将带动公司收入及利润继续稳步增长。
    估值显著低于行业平均水平
    根据Wind资讯和我们的盈利预测，公司2012年2月22日收盘价对应2012年市盈率仅为12.7倍，远低于行业20倍左右的平均水平，同时亦低于公司过去两年16倍的历史均值水平。我们认为公司具备完整铝产业链，在铝行业内属于攻守兼备的品种，目前对应估值水平相对较低，具备明显的长期投资价值。
    估值：维持“买入”评级，目标价8.17元
    我们维持南山铝业2012、2013年EPS0.59元、0.86元的盈利预测。维持对南山铝业的“买入”评级，目标价8.17元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为10.2%。