研究结论
    电子产品轻薄化、提升功能件需求。我们认为平板电脑未来两年将以70%以上的年均复合增长率高速成长，智能手机2012 年全球出货量同比增长35%以上。同时预计年底随着ultrabook 的放量，笔记本所需功能件份额也将增多，电子阅读器也在高速成长中，2011 年销量预计为2500 万台。
    这些电子产品的高速增长以及轻薄化的需求，使得功能件的市场潜力巨大。
    公司的核心竞争力是进入了品牌终端厂的直接供应体系。公司是专业的消费电子产品功能性器件制造商，主要为笔记本电脑和手机等品牌终端提供功能性器件生产及相关服务，产品包括各类粘帖材料、绝缘材料、缓冲材料、屏蔽材料、外观材料等。公司拥有一批稳定的优质客户群,目前已经与苹果、惠普、摩托罗拉、华硕、索尼等多家笔记本终端和手机终端品牌厂商建立了紧密的合作关系。通过与知名品牌厂商建立合作关系，公司参与了新产品的研发过程，并通过给品牌厂提交竞标设计方案来获得今后量产的产品订单份额，由于公司直接与品牌厂定价，减少了中间环节，公司可以享受较高的毛利率。
    公司成本转嫁能力强。人力成本与制造费用在营业成本占比中不断上升，人工费用占营业成本比例已经从2008年的6%上升到了2011H1的12%，尽管如此，公司的毛利率依然在37%左右，原因系公司的成本结构中原材料成本占比近8 成，公司采购的主要原材料的价格从2008 年以来绝大多数是每年都降价，并且降价的幅度不小，在5%-20%之间。我们认为未来随着公司销售规模的扩大采购量增多，公司的议价能力有望继续提升，可以减少人力成本和运维费用上升带来的影响。
    预测公司收入未来三年复合增长率有望达到50%以上。我们预测公司占全球平板电脑的市场份额可以维持在13%-15%左右，公司占全球笔记本的市场份额可以维持在2.3%-2.6%之间，通过计算得出公司未来2012 年到2014 年收入的复合增长率在50%左右（具体参见报告正文）。公司公告拟使用超募资金1 亿元对全资子公司重庆安洁进行增资，并开始启动土地购买和自有厂房建设等一系列扩大经营活动的工作。我们认为随着重庆“3+6+200”(三个品牌商、六个代工企业、两百家配套厂商)的笔记本电脑产业集群逐步建立，重庆未来将成为全球笔记本生产领域中的重要版图，重庆子公司为公司持续高速成长提供了保障。
    我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.76 元、1.15 元、1.69 元，结合公司的成长性和所属行业的平均水平，我们认为鉴于公司未来两年有望50%左右复合增长的预期，给予公司2012 年30 倍PE，对应目标价为34.48 元，首次给予公司“买入”评级。
    风险因素：应收账款周转天数较长的风险；客户集中度较高的风险。