本报告导读：
    主营业务平稳发展，受行业影响毛利率下滑。扩产驱动未来增长，参与设备国产化。
    投资要点：
     11 年公司实现营收3.77 亿元，同比增长26.85%。实现营业利润1.87亿元，同比增长32.26%。实现净利润1.78 亿元，同比增长29.70%。
    扣非净利润1.58 亿元，同比增长35.25%。EPS 为0.60 元。
     4季度，公司实现营收1.00亿元，同比增长13.03%，环比增长6.16%；实现净利润4661万元，同比增长11.94%，环比增长7.51%。但受LED与光伏行业景气下滑影响，毛利率逐季走低，4季度毛利率已降至52.20%，同比下降11.04个百分点，环比下降14.55个百分点。
     分产品来看，芯片实现收入3.20 亿元，同比增长18.36%。毛利率同比下降1.92 百分点至59.34%；外延片实现收入5595 万元，同比增长111.98%。毛利率同比上升2.75 百分点至64.19%。
     量产的四元系红、黄光LED 标准芯片最高亮度已达200mcd、平均亮度达180mcd，并已开发出亮度达400mcd-600mcd 的高功率芯片。
     使用公司的空间用三结砷化镓太阳能电池外延片制成的电池光电转换效率达27-29%；地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片已实现小量销售，电池产品在500-1000 倍聚光条件下光电转换效率达35-39%。
     已拥有 25 台MOCVD，其中，引进的第21 台四元系机台，公司参与思捷爱普对其的设计、研发及配件添置等工作并实现部份国产化。
     扬州子公司募投和超募项目已分别于 10 年11 月底、11 年9 月底投产，11 年实现净利润6953 万元，其中下半年净利润占比61%；厦门项目计划12 年底前完成生产洁净厂房的装修，13 年底投产。
     公司预计 12Q1 净利同比增0-10%。我们预计公司2012-2014 年销售收入分别为4.80 亿元、6.14 亿元、7.57 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2.07 亿元、2.54 亿元、3.00 亿元；对应EPS 分别为0.70 元、0.86 元、1.02 元。