一、 事件概述
    圣农发展公布2011 年报：2011 年公司实现主营业务收入31.1 亿元，同比增长50.3%，归属于上市公司股东的净利润4.68 亿元，同比增长68.5%，EPS 为0.54 元，处于业绩修正公告的中值。
    二、 分析与判断
    2011年公司鸡肉产品量价齐升
    2011 年公司实现鸡肉产品收入30.5 亿元，同比增长51.8%，毛利率20.26%，较去年提升1.98 个百分点，鸡肉产品年销售均价12,683 元/吨，同比增长14.6%。我们估计2011 年公司肉鸡屠宰量11,990 万羽，同比增长32.7%，其中，上市前肉鸡项目5000万羽，上市募投项目4470 万羽，定增项目2020 万羽，以及其他自筹项目500 万羽。
    公司预计2012年中期可产出第一批商品代鸡苗
    2011 年，公司进一步延伸产业链至上游祖代鸡养殖，建成3 个祖代种鸡场并引进3.6万套祖代鸡。目前公司祖代种鸡养殖情况良好，存活率及产蛋率都达到预期效果，公司预计今年中期可产出第一批商品代鸡苗；若项目完全达产，当前祖代鸡存栏量可生产超过2 亿羽商品代鸡苗。2011 年末，公司生产性生物资产达到1.16 亿元，同比增长150.1%，其中，父母代和祖代种鸡账面余额分别为1.08 亿元和755 万元。
    预计2012年公司肉鸡屠宰量19,380万羽，同比增长61.6%
    我们预计2012 年公司肉鸡屠宰量达到19,380 万羽：其中，上市前和上市募投项目全部达产共计9600 万羽；定增项目释放80%产能（截至2011 年末该项目投资进度为63.5%，2011 年释放21%设计产能），年出栏肉鸡7,680 万羽；合资公司项目释放25%产能，年出栏肉鸡1500 万羽；剩余600 万羽为其他自筹项目。
    公司拟投资设立全资子公司福建圣农发展（浦城）有限公司
    公司拟成立全资子公司福建圣农发展（浦城）有限公司，办理与福建省浦城县投资建设年产1.2 亿羽肉鸡工程及配套项目相关事宜。公司将力争在上半年完成前期所有工作事项，并在下半年正式进入该项目的建设阶段。
    三、 盈利预测与投资建议
    由于公司一直采用“饥饿”营销模式，市场需求旺盛，以产定销模式难以撼动。随着“非公开发行募投项目“和“合资公司项目”的陆续投产，公司产能将集中释放，预计2012-2013年公司年宰杀肉鸡量将分别达到19,380万羽和26,400万羽，对应2012-2013年归属于母公司的净利润6.93 亿元和9.93 亿元，对应每股收益0.76 元和1.09 元，同比增长47.9%和43.4%。今年一季度公司肉鸡屠宰量有望超过3700 万羽，较去年增长100%以上，一季报有望超预期。给予公司2012 年25 倍市盈率，对应目标价19 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示自然灾害；疫病。