投资要点：   
    公司2011年完成营业收入4.71亿元，同比增长59%；营业利润1.00 亿元，同比增长49%；实现净利润1.03 亿元，同比增长54%，对应EPS 0.92 元；实现扣非净利润1.01 亿元，增长52%。  
    公司主要收入来源音视频整体解决方案业务收入增长49%，毛利率提升3 个点至48%，占到整体毛利的89%。其中高标清非编制作网解决方案业务收入增长62%，占到整体毛利的48%。公司中标和完成了国内首个3D 电视频道的制作系统，并已于1 月1 日成功播出。公司产品销售与集成服务业务收入增长142%，毛利占比为6%。  
    分行业看，公司来自广电行业的收入增长49%，占到整体毛利的75%； 来自部队客户的收入增长40%占到9%。  从前五大客户看，公司来自央视的收入占27%与2010 年大致持平， 仍为第一大客户；中行的收入占比上升5 个点至16%仍为第二大客户； 中国教育电视台以7%的收入占比跃居第三。  
    公司整体毛利率下降0.6 个点至41%。由于公司人员增加，固定资产折旧增加等原因，管理费用增长110%，而利息收入增加使得财务费用由42 万变为-1026 万，三费费率合计上升1 个点至18%。员工总数由上一年末的612 人增至907 人，增长48%。  
    公司预计随着技术实力与实施能力的提升，资金瓶颈得以疏通，一季度净利润将增长30-50%，将延续2011 年的快速增长。公司力争2012 年营收增长35-65%，费用成本增长小于收入，确保净利润同步增长。  
    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为6.75 亿、9.32 亿、12.73 亿，净利润分别为1.45 亿、1.92 亿、2.53 亿，对应EPS 分别为1.29 元、1.71 元、2.26 元。