投资要点
    捷成股份公布 2011 年年报和2012 年一季度业绩预报：2011 年营业收入4.7 亿，同比增长59.39%，归属于上市公司股东的净利润为1.03 亿，同比增长54.07%，折合EPS 为0.94 元，符合我们此前预期；预计2012 年Q1 盈利约2178.7~2513.88 万元，同比增长30~50%。
    公司在音视频制作、控制和管理解决方案行业专注经营、持续积累，主营业务音视频整体解决方案收入同比上年增幅40%以上，占全年营业收入总额的比重依然保持在75%以上。广电行业依然是公司主要产品销售对象，贡献61%的业绩，同时我们也看到互联网及科技公司和部队客户的营收增速分别达到112%和60%。从客户的地域分布和销售增长看，依然集中于华北、华中、华东、华南等经济较为发达的地区，这些地区业绩增长也更加快速，主要原因在于该部分地域客户的经济实力较强。
    公司业绩保持快速增长主要得益于两个方面：1）公司上市后弥补资金短板，能够同步开展更多项目：本年度在电视台数字化高清化、3D 频道建设和新媒体领域累计中标并实施了超过20 家单位的项目，并且获得良好的市场反映；2）募投项目顺利实施：公司上市时的三个募投，研发与产品化平台建设、编目服务中心扩建和区域营销中心及信息化管理平台一体化建设项目分别完成了77.4%、74.5%和66.9%，进一步加强了公司产品技术实力及跨区域营销能力。
    业绩预测及估值：我们认为公司市场前景明确，业绩增长稳定，2011 年顺利达成此前市场预期，2012年Q1 业绩依然保持较快增长。我们维持对公司的盈利预测，2012-2014 年营业收入分别为5.75、7.8 和10.4 亿，EPS 分别为1.44、2.01 和2.61，给予未来12 个月目标价为35-37 元，对应2012 年PE 为24~26倍，维持买入评级。